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華夏時(shí)報(bào)記者 石飛月 北京報(bào)道

上市后的第三個(gè)交易日，英諾賽科（蘇州）科技股份有限公司（下稱(chēng)“英諾賽科”,02577.HK）破發(fā)了。1月2日，英諾賽科股價(jià)跌1.28%至30.85港元/股，跌破發(fā)行價(jià)30.86港元/股。作為半導(dǎo)體行業(yè)的一份子，英諾賽科的發(fā)展歷程同樣伴隨著“流血”，這幾年其虧損額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)收益，資產(chǎn)總值大大減少，迫切需要大量資金的注入。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，英諾賽科2023年的收入在全球氮化鎵功率半導(dǎo)體企業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)33.7%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，英諾賽科的發(fā)展?jié)摿薮螅磥?lái)幾年必然會(huì)受到資本市場(chǎng)的青睞。不過(guò)，眼下這家公司除了需要解決極大的資金需求，還面臨著另外一大難題，即來(lái)自英飛凌和宜普（EPC）公司的專(zhuān)利糾紛。

上市三日股價(jià)“原地打轉(zhuǎn)”

英諾賽科于2024年12月30日登陸港交所進(jìn)行交易，上市前兩日，該公司股價(jià)分別上漲了0.45%和0.81%，整體變化不大，但漲勢(shì)沒(méi)能維持到第三天，1月2日直接跌破發(fā)行價(jià)，截至當(dāng)日收盤(pán)其市值為271.22億港元。

上市的主要目的當(dāng)然是募資，只是這幾天的股價(jià)表現(xiàn)恐怕沒(méi)什么可期待的。按照計(jì)劃，英諾賽科擬將所得款項(xiàng)用作擴(kuò)大8英寸氮化鎵晶圓產(chǎn)能、購(gòu)買(mǎi)并升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備及機(jī)器，招聘生產(chǎn)人員；用于研發(fā)及擴(kuò)大產(chǎn)品組合，以提高終端市場(chǎng)中氮化鎵產(chǎn)品的滲透率；用于擴(kuò)大氮化鎵產(chǎn)品的全球分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)；用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

英諾賽科是全球首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)8英寸硅基氮化鎵晶圓的公司，也是全球唯一具備產(chǎn)業(yè)規(guī)模提供全電壓譜系的硅基氮化鎵半導(dǎo)體產(chǎn)品的公司，擁有全球最大的氮化鎵功率半導(dǎo)體生產(chǎn)基地。

“氮化鎵作為第三代功率半導(dǎo)體的代表，具備高頻、高效、高功率、耐高壓、耐腐蝕、耐高溫、耐輻射、化學(xué)穩(wěn)定性高的特點(diǎn)，能夠在更小的尺寸下提供更高的功率，在高功率應(yīng)用場(chǎng)景飛速發(fā)展的今天，應(yīng)用場(chǎng)景十分廣泛。” 菁銳智庫(kù)專(zhuān)家、正高級(jí)工程師袁博對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)。

在袁博看來(lái)，目前英諾賽科已經(jīng)在全球功率半導(dǎo)體行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位，未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?。“長(zhǎng)期來(lái)看，第三代功率半導(dǎo)體全面替代前代功率半導(dǎo)體已經(jīng)是大勢(shì)所趨，因此在未來(lái)5年內(nèi)，得益于千行百業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的需求，氮化鎵在功率半導(dǎo)體市場(chǎng)必然會(huì)有爆發(fā)性的增長(zhǎng)，伴隨著智能化的提速，更得益于對(duì)巨大的傳統(tǒng)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)的替代，未來(lái)幾年英諾賽科必然會(huì)受到資本市場(chǎng)的青睞?！?/p>

尚處投入期接連虧損

既然處在半導(dǎo)體行業(yè)，最離不開(kāi)的一個(gè)話(huà)題便是“燒錢(qián)”，英諾賽科也不例外。

數(shù)據(jù)顯示，英諾賽科2021年-2023年以及2024年上半年的收益分別為6821.5萬(wàn)元、1.36億元、5.93億元和3.86億元；期內(nèi)虧損分別為34億元、22億元、11億元和4.88億元。每年的虧損額大大超過(guò)收益。

這是因?yàn)椋⒅Z賽科正處于半導(dǎo)體投入期，每年需要支出高昂的經(jīng)營(yíng)成本：2021年-2023年以及2024年上半年，英諾賽科產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支分別為8.69億元、8.5億元、6.86億元及3.98億元，占各期間總收益的1274.3%、623.9%、115.7%及103.2%。

其中，研發(fā)開(kāi)支在上述幾個(gè)時(shí)間段分別達(dá)到6.62億元、5.81億元、3.49億元和1.46億元，占各期間總運(yùn)營(yíng)開(kāi)支的76.1%、68.4%、50.8%及36.5%。雖然隨著研發(fā)階段進(jìn)展至大規(guī)模生產(chǎn)階段，英諾賽科近幾年的研發(fā)開(kāi)支逐年減少，但銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支、行政開(kāi)支還在逐年上升：2021年-2023年以及2024年上半年，其銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為2843萬(wàn)元、6932萬(wàn)元、9010萬(wàn)元和5065萬(wàn)元，行政開(kāi)支分別為1.79億元、1.99億元、2.47億元和2.02億元。

“從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角來(lái)看，第三代功率半導(dǎo)體對(duì)前代半導(dǎo)體的替代是一個(gè)從技術(shù)孵化到商用持續(xù)爆發(fā)的過(guò)程，目前氮化鎵在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域滲透率還很低，處于產(chǎn)業(yè)剛剛起步的階段。” 袁博稱(chēng)，英諾賽科正是在前期投入了大量的研發(fā)資金用于技術(shù)儲(chǔ)備，短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)盈利。

因此，英諾賽科對(duì)于資金有比較迫切的需求。在聆訊后資料集中，英諾賽科披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年末，其流動(dòng)資產(chǎn)總值為26.03億元，但到了2024年10月末，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)降為14.77億元，其中，金融資產(chǎn)+現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2021年末之時(shí)高達(dá)22.79億元，到2024年10月末已經(jīng)降至3.6億元。

潛力巨大但官司纏身

好在英諾賽科研發(fā)的氮化鎵產(chǎn)品有廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景。袁博認(rèn)為，全球的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在持續(xù)轉(zhuǎn)型，人工智能成為全行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，智能產(chǎn)品對(duì)電的高效性、可靠性、穩(wěn)定性需求更高，因此無(wú)論是消費(fèi)電子、電動(dòng)汽車(chē)、工業(yè)機(jī)器人、智能數(shù)據(jù)中心、航空航天、下一代通信技術(shù)還是可再生能源等領(lǐng)域，對(duì)功率半導(dǎo)體的需求量將會(huì)越來(lái)越大，氮化鎵的應(yīng)用場(chǎng)景非常廣泛。

目前，英諾賽科的氮化鎵產(chǎn)品遍及全產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，包括氮化鎵晶圓、氮化鎵分立器件、氮化鎵集成電路及氮化鎵模組，可廣泛應(yīng)用于消費(fèi)與家電、數(shù)據(jù)中心、汽車(chē)電子、新能源與工業(yè)等領(lǐng)域。

記者還注意到，英諾賽科2021年C輪融資的名單中，出現(xiàn)了一個(gè)熟悉的名字—曾毓群，即寧德時(shí)代董事長(zhǎng)兼CEO，他當(dāng)時(shí)以個(gè)人名義投資了兩億元，2023年，他將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了妻子洪華燦。

或許正是因?yàn)檫@層關(guān)系，寧德時(shí)代成為英諾賽科近兩年最大的客戶(hù)。資料集顯示，2021年-2023年，2023年上半年及2024年上半年，英諾賽科來(lái)自客戶(hù)G的收入分別為0、0、1.9億元、1.59億元及1.044億元，占相應(yīng)期間總收入的0%、0%、32.1%、51.7%及27.1%?？蛻?hù)G于2011年在福建注冊(cè)及成立，并于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，為領(lǐng)先電池制造商，專(zhuān)長(zhǎng)為電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電池系統(tǒng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，這些信息與寧德時(shí)代完全匹配。

然而，英諾賽科來(lái)自寧德時(shí)代的創(chuàng)收是否具有可持續(xù)性，還有待考量。從去年上半年和今年上半年的數(shù)據(jù)中可以看出，這部分收入在下滑。

另外一件值得關(guān)注的事是，英諾賽科去年還陷入兩起國(guó)際專(zhuān)利糾紛中，英飛凌和宜普（EPC）公司分別在美國(guó)提起面向英諾賽科的專(zhuān)利訴訟，目前全部的裁定還沒(méi)完全下達(dá)，但英諾賽科并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)?！度A夏時(shí)報(bào)》記者就這兩起糾紛對(duì)公司產(chǎn)生的影響通過(guò)郵件采訪了英諾賽科方面，截至發(fā)稿對(duì)方未給出回復(fù)。

責(zé)任編輯：黃興利 主編：寒豐