來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20241203】玉米：增儲效果仍待觀察

　　觀點小結(jié)

　　核心觀點：中性 ?烏克蘭農(nóng)業(yè)部稱，截至11月27日，2024/25年度烏克蘭谷物出口量為1776.4萬噸，高于一周前的1680.3萬噸，比去年同期的1269.3萬噸增長507萬噸或者40.0%；其中玉米出口量為688.6萬噸。上周巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫距平值偏高，中部地區(qū)降水與往年相比偏少，南部地區(qū)降水偏少。本周預(yù)計巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫依舊偏高，巴西南里奧格蘭德州降水偏多，巴西中部玉米主產(chǎn)州馬托格羅索州、帕拉納州降水偏多。巴西24/25年度一茬玉米播種率為58.7%，同比偏快。截至11月29日，美國玉米收獲基本結(jié)束。

　　上周全國玉米價格盤整運行，周均價2164元/噸，環(huán)比上漲2元/噸。分地區(qū)來看，東北以穩(wěn)為主，雨雪天氣影響流通，企業(yè)門前到貨不多。華北先漲后跌，周初降溫降雨天氣下門前到貨減少，雨停后到貨迅速恢復(fù)；基層收購一般，存糧意愿不強。銷區(qū)偏弱，南方港口到貨明顯增加，下游提貨放緩，港存攀升，預(yù)售訂單成交不多。

　　上周豬價窄幅震蕩，周度重心上行明顯。供應(yīng)端，散養(yǎng)戶整體出豬量不大，市場豬源體重變化多受規(guī)模場出豬節(jié)奏影響，隨后市預(yù)期下降，北方集團(tuán)場提前出欄大豬及南方降重出豬現(xiàn)象并存；需求端，周內(nèi)伴隨局部地區(qū)降雪降雨天氣，終端及腌臘需求提升，疊加部分企業(yè)為完成年度銷量計劃，開工率漲幅加大。凍品市場需求仍相對平淡，市場成交不佳，屠宰企業(yè)凍品走貨不快，庫容率波動不大。深加工方面，玉米淀粉加工利潤有所改善，玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率環(huán)比上升，玉米消耗量環(huán)比上升。后續(xù)重點關(guān)注深加工企業(yè)利潤變化情況及開機(jī)變化情況。

　　綜合來看：上周玉米主力合約震蕩偏弱運行。一方面，今年入冬以后整體溫度偏高，由于目前玉米購銷依然以潮糧購銷為主，加上貿(mào)易商存糧意愿不強，華北地區(qū)玉米供應(yīng)整體維持偏寬松的局面；另一方面，上周發(fā)布的增儲消息并無刺激疲弱的市場情緒，整體實際收購入庫量恐不及預(yù)期。故綜合來看上周2501合約呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢，本周需重點關(guān)注深加工企業(yè)收購價格和基層上量情況，關(guān)注實際增儲入庫情況，關(guān)注后續(xù)基層售糧進(jìn)度和天氣變化情況。

　　產(chǎn)地情況：中性 ?烏克蘭農(nóng)業(yè)部稱，截至11月27日，2024/25年度烏克蘭谷物出口量為1776.4萬噸，高于一周前的1680.3萬噸，比去年同期的1269.3萬噸增長507萬噸或者40.0%；其中玉米出口量為688.6萬噸。上周巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫距平值偏高，中部地區(qū)降水與往年相比偏少，南部地區(qū)降水偏少。本周預(yù)計巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫依舊偏高，巴西南里奧格蘭德州降水偏多，巴西中部玉米主產(chǎn)州馬托格羅索州、帕拉納州降水偏多。巴西24/25年度一茬玉米播種率為58.7%，同比偏快。截至11月29日，美國玉米收獲基本結(jié)束。

　　國內(nèi)供給：中性 ?上周全國玉米價格盤整運行，周均價2164元/噸，環(huán)比上漲2元/噸。分地區(qū)來看，東北以穩(wěn)為主，雨雪天氣影響流通，企業(yè)門前到貨不多。華北先漲后跌，周初降溫降雨天氣下門前到貨減少，雨停后到貨迅速恢復(fù)；基層收購一般，存糧意愿不強。銷區(qū)偏弱，南方港口到貨明顯增加，下游提貨放緩，港存攀升，預(yù)售訂單成交不多。

　　飼用需求：偏空 ?上周豬價窄幅震蕩，周度重心上行明顯。供應(yīng)端，散養(yǎng)戶整體出豬量不大，市場豬源體重變化多受規(guī)模場出豬節(jié)奏影響，隨后市預(yù)期下降，北方集團(tuán)場提前出欄大豬及南方降重出豬現(xiàn)象并存；需求端，周內(nèi)伴隨局部地區(qū)降雪降雨天氣，終端及腌臘需求提升，疊加部分企業(yè)為完成年度銷量計劃，開工率漲幅加大。凍品市場需求仍相對平淡，市場成交不佳，屠宰企業(yè)凍品走貨不快，庫容率波動不大。

　　深加工需求：中性 ?深加工方面，玉米淀粉加工利潤有所改善，玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率環(huán)比上升，玉米消耗量環(huán)比上升。后續(xù)重點關(guān)注深加工企業(yè)利潤變化情況及開機(jī)變化情況。

　　替代品情況：偏多 ?替代品方面，上周小麥價格變化不大，玉麥價差289元/噸，小麥替代玉米已無價格優(yōu)勢。

　　天氣情況：偏多 預(yù)計12月2-3日受較強冷空氣影響，東北地區(qū)、內(nèi)蒙古中東部等地部分地區(qū)降溫8-10℃，內(nèi)蒙古東北部、東北地區(qū)及新疆北部等地部分地區(qū)有小到中雪或雨夾雪、局地有大雪或暴雪，6-8日還將有一股冷空氣影響中東部地區(qū)，設(shè)施農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)生產(chǎn)遭受雪災(zāi)和低溫凍害風(fēng)險較高。

　　國外產(chǎn)地情況

　　美國：美玉米出口情況

11月29日當(dāng)周，美國2024/2025年度玉米出口凈銷售為106.3萬噸，前一周為149.5萬噸，環(huán)比下降43.2萬噸；美玉米出口量總量1033.8萬噸，未交割銷售量2212.1萬噸。

　　美國：美玉米出口我國情況

11月29日當(dāng)周，美國2024/2025年度玉米出口裝船101.1萬噸，前一周為95.7萬噸；美國對中國（大陸地區(qū)）裝船玉米0.5萬噸，上一周對中國裝船為0萬噸，環(huán)比增加0.5萬噸，累計對中國銷售量2.6萬噸。

　　美國：美玉米基金凈多增加

截止11月29日當(dāng)周，美玉米多頭持倉28.04萬手，環(huán)比上周減少0.95萬手；空頭持倉16.58萬手，環(huán)比上周減少1.41萬手。

截止11月29日當(dāng)周，凈多持倉為10.70萬手，環(huán)比上周增加0.73萬手，做多意愿有所上漲。當(dāng)周CBOT玉米主力合約價格最低價425.5美分/蒲式耳，最高價435.7美分/蒲式耳。

　　巴西：中部玉米主產(chǎn)區(qū)預(yù)計下周高溫多雨

11月29日當(dāng)周，巴西玉米主產(chǎn)區(qū)氣溫距平值較往年偏高，中南部地區(qū)降水與往年偏少，南里奧格蘭德州降水偏少；NOAA預(yù)計，巴西玉米主產(chǎn)州未來6-10日氣溫依舊偏高，巴西南里奧格蘭德州降水偏多，巴西中南部玉米主產(chǎn)州馬托格羅索州、帕拉納州降水偏多。

　　巴西：新作玉米播種偏快

截至11月29日當(dāng)周，2024-2025作物年度一茬玉米播種進(jìn)度58.7%，略快于去年。

按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播種總面積加權(quán)的全國平均水平來看，新作一茬玉米生長發(fā)育階段占比66.1%，發(fā)芽階段占比12.3%，開花部分18.2%。

　　巴西：玉米周度出口環(huán)比減少

據(jù)巴西Anec最新預(yù)估，11月24日-11月30日期間，巴西玉米出口量為147.09萬噸，上周為75.49萬噸，環(huán)比減少71.6萬噸。

截止11月29日，據(jù)巴西Anec最新預(yù)估，巴西玉米出口預(yù)計在11月份達(dá)到509.87萬噸，去年同月為699.59萬噸，同比減少189.71萬噸。

截止當(dāng)周，巴西玉米2024年1-10月累計出口2915.0萬噸，相比去年1-10月出口4210.5萬噸，減少1059.2萬噸，降幅30.76%。

　　進(jìn)口成本：美灣玉米進(jìn)口略有優(yōu)勢

截至11月29日，下半年我國配額內(nèi)進(jìn)口巴西玉米1月船期到港成本在2154元/噸左右，美灣玉米1月船期到港成本2060元/噸左右；美西玉米1月船期到港成本2052元/噸左右；蛇口港散糧成交價為2270元/噸，美西玉米遠(yuǎn)月進(jìn)口略有優(yōu)勢。

　　國內(nèi)供需情況

　　天氣：關(guān)注降溫降雪天氣

截止11月29日當(dāng)周，全國大部農(nóng)區(qū)氣溫接近常年同期或偏低1-4℃；內(nèi)蒙古東部、東北地區(qū)等地大部偏高1-4℃，。東北地區(qū)、內(nèi)蒙古東北部、華北東部等地降水量有10-50毫米。上周，受寒潮天氣過程影響，東北地區(qū)和內(nèi)蒙古降水偏多、日照偏少，大部地區(qū)最大積雪深度有1-20厘米、部分地區(qū)達(dá)20-50厘米，不利于設(shè)施農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)生產(chǎn)，地趴糧易受潮霉變。

預(yù)計12月2-3日受較強冷空氣影響，東北地區(qū)、內(nèi)蒙古中東部等地部分地區(qū)降溫8-10℃，內(nèi)蒙古東北部、東北地區(qū)及新疆北部等地部分地區(qū)有小到中雪或雨夾雪、局地有大雪或暴雪，6-8日還將有一股冷空氣影響中東部地區(qū)，設(shè)施農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)生產(chǎn)遭受雪災(zāi)和低溫凍害風(fēng)險較高。

　　港口庫存：北港庫存環(huán)比增加

截止11月29日當(dāng)周，北方四港玉米庫存共計405.8萬噸，周環(huán)比增加61.8萬噸。

上周港口玉米價格震蕩偏弱。周初陰雨天氣及路面濕滑，港口停止化驗，到貨車輛較少。港口貿(mào)易商收購積極性不高，部分貿(mào)易商前期做小規(guī)模庫存。

　　港口庫存：廣東港玉米庫存環(huán)比增加

截至11月29日當(dāng)周，廣東港內(nèi)外貿(mào)玉米庫存共計70.1萬噸，環(huán)比上周51.5萬噸，增加18.6萬噸。其中，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共計65.3萬噸，較上周增加19.60萬噸；外貿(mào)庫存4.8萬噸，較上周減少1.00萬噸。

　　飼用需求：養(yǎng)殖利潤稍有回升

截止11月29日當(dāng)周，全國生豬出欄均價為16.41元/公斤，較上周價格上漲0.28元/公斤，環(huán)比上漲1.74%，同比上漲14.04%。養(yǎng)殖利潤方面，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為195.78元/頭，外購仔豬利潤-9.98元/頭，養(yǎng)殖利潤回升。

上周豬價窄幅震蕩，周度重心上行明顯。供應(yīng)端，散養(yǎng)戶整體出豬量不大，市場豬源體重變化多受規(guī)模場出豬節(jié)奏影響，隨后市預(yù)期下降，北方集團(tuán)場提前出欄大豬及南方降重出豬現(xiàn)象并存；需求端，周內(nèi)伴隨局部地區(qū)降雪降雨天氣，終端及腌臘需求提升，疊加部分企業(yè)為完成年度銷量計劃，開工率漲幅加大。凍品市場需求仍相對平淡，市場成交不佳，屠宰企業(yè)凍品走貨不快，庫容率波動不大。

　　飼用需求：禽類養(yǎng)殖利潤情況

截止11月29日當(dāng)周，毛雞周度養(yǎng)殖利潤-1.58元/只，上周-1.63元/只，較上周上漲0.05元/只。父母代種雞周度養(yǎng)殖利潤1.62元/只，上周1.67元/只，較上周下降0.05元/只。蛋雞周度養(yǎng)殖利潤為49.33元/只，較上周下降1.39元/只。

上周，肉雞養(yǎng)殖小幅虧損。養(yǎng)殖成本繼續(xù)維持高位，上周平均養(yǎng)殖成本高達(dá)3.85元/斤，尤其是平均雞苗成本高達(dá)4.43元/羽。但工廠收雞價格變動不大，多數(shù)時間段維持在了3.80元/斤的棚前報價，因此養(yǎng)殖端盈虧依舊處于平衡線附近。蛋雞方面，上周雞蛋市場窄幅上行，隨著蛋價階段性觸底后，市場炒漲情緒升溫，低價區(qū)二、三批經(jīng)銷商拿貨積極性稍有提高，但終端需求未見明顯改善，周內(nèi)蛋價試探性小漲。由于上周均價環(huán)比下跌，故蛋雞養(yǎng)殖利潤繼續(xù)縮減。

　　飼料企業(yè)庫存：庫存天數(shù)環(huán)比上升

截止11月29日當(dāng)周，樣本飼料企業(yè)玉米平均庫存29.21天，較上周增加0.20天，環(huán)比上漲0.69%，同比下跌4.20%。

　　工業(yè)需求：玉米淀粉企業(yè)加工利潤情況

截止11月29日當(dāng)周，吉林玉米淀粉深加工利潤為92元/噸，較上周下降34元/噸，山東玉米淀粉深加工利潤為134元/噸，較上周下降9元/噸；黑龍江玉米淀粉深加工利潤為103元/噸，較上周下降21元/噸。河北玉米淀粉深加工利潤為220元/噸，較上周上漲3元/噸。

整體來看，全國主產(chǎn)區(qū)加工利潤均處于盈利區(qū)間。隨著新糧陸續(xù)上市，原料成本降低帶動玉米淀粉利潤改善。

　　工業(yè)需求：深加工企業(yè)開機(jī)率環(huán)比上升

截止11月29日當(dāng)周，66家企業(yè)淀粉開機(jī)率為69.36%，較上周升高0.95%。

近期玉米淀粉行業(yè)利潤仍處于較好的運行區(qū)間，部分前期產(chǎn)能負(fù)荷未滿的企業(yè)開機(jī)率繼續(xù)提升，整個行業(yè)開機(jī)率維持偏高且持續(xù)攀升趨勢。

　　工業(yè)需求：深加工企業(yè)消費量環(huán)比增加

截止11月29日當(dāng)周，全國126家主要玉米深加工企業(yè)共消耗玉米129.74萬噸，環(huán)比上周增加3.34萬噸。其中，玉米淀粉加工企業(yè)消耗玉米69.28萬噸，環(huán)比上周增加0.72萬噸；氨基酸企業(yè)消耗20.985萬噸，環(huán)比上周減少0.12萬噸；酒精企業(yè)消耗39.61萬噸，環(huán)比上周增加2.75萬噸。

　　工業(yè)需求：深加工企業(yè)玉米庫存環(huán)比增加

截止11月29日當(dāng)周，96家深加工企業(yè)玉米庫存量368.9萬噸，較上周下降3.98%。

上周玉米深加工企業(yè)庫存微幅下降，地區(qū)之間出現(xiàn)分化。東北地區(qū)到貨量整體較上周減少，但依然高于消耗量，庫存水平微幅增加。華北地區(qū)受降雨天氣影響，到貨量減少，雖然天晴后到貨量迅速恢復(fù)，但整體庫存水平下降。

　　工業(yè)需求：下游深加工晨間到車量環(huán)比減少

截止11月29日當(dāng)周，山東深加工到車量累計5217輛，環(huán)比上周5987輛，下降770輛，降幅12.86%。

上周深加工門前到車數(shù)量環(huán)比下降，原因在于上周出現(xiàn)大范圍雨雪天氣，客觀上影響玉米的物流運輸，故玉米上量有所減少。后續(xù)重點關(guān)注深加工企業(yè)利潤變化情況和天氣情況。

　　淀粉需求：玉米淀粉及副產(chǎn)品價格情況

截止11月29日當(dāng)周，玉米淀粉價格2897元/噸，環(huán)比持平；玉米胚芽粕價格1440元/噸，環(huán)比持平；玉米蛋白粉價格3870元/噸，環(huán)比-120；玉米麩皮價格730元/噸，環(huán)比持平。

上周市場情緒不高，蛋白粉周度價格繼續(xù)維持弱勢，下游滾動補庫為主，拿貨積極性不高，企業(yè)降價吸引成交居多；纖維方面，拿貨情況較蛋白粉情況稍好，貿(mào)易商及飼料企業(yè)剛性補庫為主。

　　淀粉需求：玉米淀粉下游開機(jī)率情況

截止11月29日當(dāng)周，F(xiàn)55果葡糖漿開機(jī)率在47.26%，開工較上周增加1.54個百分點，近期果葡糖漿出貨有壓力，企業(yè)低位開工持續(xù)；麥芽糖漿開工率為53.63%，環(huán)比上周下滑0.01百分點，近期廠家低位開工暫穩(wěn)，開工變動較??；瓦楞紙開工率65.07%，環(huán)比上周升高0.09%；箱板紙開工率67.14%，環(huán)比上周升高0.66%。

　　基差情況：玉米現(xiàn)貨價格及基差走勢

截至11月29日， 玉米現(xiàn)貨平均價報2160元/噸，玉米基差報-33元/噸。

基差方面，上周玉米基差震蕩運行。玉米現(xiàn)貨端價格以穩(wěn)為主，波動幅度不大；盤面端，玉米主力合約震蕩運行為主，周度跌幅1.23%，故基差震蕩運行。預(yù)計盤面本周繼續(xù)維持震蕩走勢，基差或維持震蕩偏弱運行。

　　價差情況：玉米價差情況

截止11月29日當(dāng)周，玉米期貨價差結(jié)構(gòu)為2501貼水2505。

由于春節(jié)前是傳統(tǒng)的賣糧高峰期，玉米供給量會出現(xiàn)階段性供給偏多，進(jìn)而壓制近月價格，價格承壓下降，而5月新作供給階段性減少，供應(yīng)壓力相對減緩，故2501貼水2505。預(yù)計后期1-5月差在接近前高位置或仍會遇阻下行。

　　替代品情況：玉麥價差小幅走擴(kuò)

截至11月29日，小麥?zhǔn)袌鼍鶅r2450元/噸，玉米市場均價2161元/噸，小麥玉米價差289元/噸，較上周上漲1元/噸，玉麥價差大于250元/噸，小麥替代玉米基本無優(yōu)勢。

上周小麥價格穩(wěn)中偏弱調(diào)整，市場購銷僵持。新麥上市以來小麥價格一直未有突破，持糧主體對后市行情普遍持有看空情緒，近期售糧積極性較高。制粉企業(yè)面粉走貨較為滯緩，開機(jī)不斷下調(diào)，小麥消耗有限；維持安全庫存情況下接連壓低采購價格。供需博弈下小麥價格止跌逐步企穩(wěn)。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國10月小麥進(jìn)口量為21萬噸，同比減少約66%；1-10月小麥進(jìn)口量總計為1082萬噸，同比增加約1%。

　　平衡表：新作產(chǎn)量預(yù)計下調(diào) ?進(jìn)口量同比下調(diào)

截至11月29日，玉米平衡表與上月調(diào)整不大，依舊維持新作產(chǎn)量下調(diào)預(yù)期，下降幅度約為760萬噸左右，另外隨著進(jìn)口玉米政策收緊，預(yù)估新季玉米進(jìn)口量將有300萬噸的下調(diào)，總體供需維持緊平衡狀態(tài)，期末庫存相比去年有明顯減少但依舊維持寬松預(yù)期。