核心觀點：中性??甲醇期貨價格沖高回落，整體價格仍處于高位區(qū)間，進口減量預期仍支撐價格。供應方面，內(nèi)地煤制甲醇裝置開工率變動不大，天然氣制甲醇裝置開工率回升，一月以后陸續(xù)有天然氣裝置重啟；海外開工率低位但上周回升，伊朗一套裝置重啟，關(guān)注其他停車裝置的動態(tài)。需求方面，傳統(tǒng)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，臨近春節(jié)下游陸續(xù)放假，MTO裝置變動不大，臨近春節(jié)假期關(guān)注下游備貨的情況。短期期貨價格大幅回落伴隨著持倉大幅減倉，供需變動不大，我們認為主要是資金兌現(xiàn)利潤的過程，進口減量預期仍在，港口或繼續(xù)去庫，預計甲醇價格維持偏強，關(guān)注海外裝置動態(tài)和國內(nèi)MTO裝置變動。

　　動力煤：偏空? ?煤炭價格止跌反彈，但仍處于偏低水平

　　國內(nèi)供應：偏空??國內(nèi)開工率回升，當前維持往年同期偏高，西南氣頭裝置陸續(xù)重啟，供應有增量

　　進口：偏多??海外開工率回升，伊朗一套裝置重啟，但1月裝船數(shù)量仍偏低，進口維持減量預期

　　下游需求：偏空??需求轉(zhuǎn)弱，MTO需求變動不大，傳統(tǒng)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，關(guān)注后期MTO裝置動態(tài)

　　上游利潤：偏多??煤炭價格走強，煤制甲醇利潤回落但仍在盈虧線以上；天然氣制利潤一般；焦爐氣制利潤表現(xiàn)較好

　　MTO利潤：偏空??MTO利潤小幅回升，當前利潤中性偏低

　　庫存：中性??港口大幅繼續(xù)去庫，當前庫存中性偏高；內(nèi)地維持低庫存。

　　伊朗日產(chǎn)偏低

　　氣頭逐漸重啟

截至1月9日當周，全國甲醇裝置開工率75.6%，其中煤制甲醇裝置開工率83.5%，焦爐氣制甲醇裝置開工率61.5%，天然氣制甲醇裝置開工率33.4%。

　　氣頭重啟預期

玖源50萬噸天然氣裝裝置1月初重啟，河南大化50萬噸煤制裝置月初重啟，川維87萬噸和卡貝樂85萬噸氣頭裝置計劃近期重啟。

　　海外開工率回升

海外甲醇裝置開工率回升，但同比仍偏低。伊朗ZPC一套裝置重啟且維持5成負荷，Bushehr、Kharg和Fanavaran裝置負荷不高，其他維持停車，非伊裝置停車檢修仍偏多。

　　煤炭價格止跌反彈

近期煤炭價格止跌反彈，臨近春節(jié)煤礦多有放假導致供應減少，但當前日耗高位且下游節(jié)前補庫較多，導致近期煤炭價格稍走強。

　　上游利潤表現(xiàn)較好

近期煤炭價格明顯止跌反彈但近期甲醇價格稍轉(zhuǎn)弱，周內(nèi)煤制甲醇裝置利潤小幅回落，天然氣制甲醇裝置利潤小幅維持盈虧線以上，焦爐氣制甲醇裝置利潤窄幅波動。截至1月9日，內(nèi)蒙煤制利潤-95.6元/噸，西南天然氣制利潤70元/噸，河北焦爐氣制利潤345元/噸。

　　關(guān)注下游節(jié)前備貨

　　MTO利潤小幅回升

截至1月9日MTO開工率回升至83.2%，外采甲醇制烯烴裝置開工率74%，開工率回升主要由于樣本增加。

烯烴工廠利潤小幅回升，上周甲醇價格大幅回落讓利下游導致烯烴利潤上行，但當前利潤水平仍偏低。

　　裝置變動不大

興興MTO裝置12月底附近停車檢修，寧波富德計劃或推遲到2月，斯爾邦后期有降負計劃，另外有部分裝置運行負荷不高，關(guān)注MTO利潤偏低背景下烯烴裝置是否存在超預期減量的情況。

　　傳統(tǒng)下游季節(jié)性走弱

傳統(tǒng)下游開工率季節(jié)性走弱，臨近春節(jié)下游陸續(xù)放假，開工率季節(jié)性走低，主要MTBE、醋酸和甲醛開工率下滑明顯。傳統(tǒng)下游利潤上周回升，主要由于甲醇價格大幅回落導致

　　關(guān)注節(jié)前備貨情況

烯烴企業(yè)采購量維持同期稍高水平，多數(shù)裝置維持運行仍存在剛需，但前期陸續(xù)補庫且近期隨著甲醇價格大幅上漲抑制部分補庫意愿。傳統(tǒng)下游企業(yè)周度采購量上周大幅回落，隨著傳統(tǒng)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡剛需回落，且當前下游利潤偏薄，主動備貨意愿不高，關(guān)注節(jié)前下游備貨情況

　　內(nèi)地訂單明顯回落

本周內(nèi)地訂單情況明顯回落，主要西北地區(qū)訂單下滑明顯，隨著下游逐漸轉(zhuǎn)淡后剛需回落，且當前高價也抑制采購意愿，關(guān)注節(jié)前是否存在補庫動作。

　　港口維持去庫預期

　　港口持續(xù)去庫

上周港口庫存101.2（-1.6）萬噸，港口可流通庫存53.3萬噸，港口庫存繼續(xù)去庫，短期到港減量逐漸兌現(xiàn)預期下港口預計繼續(xù)去庫。

內(nèi)地企業(yè)庫存維持去庫且當前庫存偏低，盡管內(nèi)地近期采購情緒回落但剛需仍在，短期預計內(nèi)地企業(yè)庫存壓力仍不大，今年春節(jié)季節(jié)性累庫高度或有限。

　　MTO企業(yè)庫存繼續(xù)回升

MTO樣本企業(yè)庫存繼續(xù)增加單幅度有限，港口周度采購量回升；傳統(tǒng)下游廠家原料庫存小幅去庫，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)淡導致采購減少，周內(nèi)小幅去庫。

　　進口減量兌現(xiàn)，到港減少

預計1月10日至1月26日中國進口船貨到港量在54.23萬-55萬噸，其中江蘇預估進口船貨到港量在40萬-41萬噸，華南預估2.68萬-3萬噸，浙江預估11.55萬-12萬噸。

近期到港轉(zhuǎn)少，進口減量預期逐漸兌現(xiàn)。

　　基差明顯走強

　　基差小幅走強

華東05基差走強，盤面價格近期回調(diào)較多，但現(xiàn)貨價格受進口減量預期兌現(xiàn)影響相對偏強。

1-5走強的邏輯與基差變動邏輯相同，從預期來看后期進口減量兌現(xiàn)帶動現(xiàn)貨價格走強，期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)或呈現(xiàn)BACK，近端的表現(xiàn)或更強，繼續(xù)關(guān)注正套機會。

　　PP/L-3MA回升但仍偏低

PP/L-3MA價差上周反彈但當前仍處于偏低水平，主要邏輯在于甲醇在進口減量預期下表現(xiàn)偏強，短期甲醇端去庫邏輯仍在的背景下甲醇仍可以作為多配，而PP供需偏弱但估值偏低，驅(qū)動仍偏向下，PE現(xiàn)實偏緊但預期偏弱，塑料仍可當作空配。從價差角度，繼續(xù)關(guān)注多甲醇空PP/PE的套利。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　?。ㄞD(zhuǎn)自：油市小藍莓）