來源：Wind萬得　　

　　隨著12月的逼近，2024年來到了尾聲。展望來年，全球大類資產(chǎn)將如何演繹？Wind綜合了國(guó)內(nèi)外多家大行的2025年大類資產(chǎn)展望，提供了一個(gè)全面的視角來理解即將到來的一年中的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資產(chǎn)配置策略。

　　//?2025年大行對(duì)美股的展望?//

　　對(duì)于美股市場(chǎng)，華爾街大行普遍認(rèn)為，經(jīng)歷了連續(xù)兩年年漲幅超20%的表現(xiàn)后，2025年將呈現(xiàn)更加溫和的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)未來四個(gè)季度將僅上漲4.1%，低于10%的長(zhǎng)期年平均水平。

　　摩根士丹利近期發(fā)布年度展望報(bào)告，將2025年底標(biāo)普500指數(shù)基準(zhǔn)目標(biāo)價(jià)設(shè)定為6350點(diǎn)，而牛市情景下目標(biāo)價(jià)高達(dá)7400點(diǎn)。摩根士丹利認(rèn)為，目前美股估值很高，因?yàn)槭袌?chǎng)越來越確信基本面良好。但當(dāng)投資者看到堅(jiān)實(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)支撐了基本面，未來六個(gè)月內(nèi)估值可能會(huì)更高。

　　高盛在其2025年全球投資展望報(bào)告中預(yù)測(cè)，美國(guó)將是“股債齊升”的一年。高盛看好美國(guó)股債市場(chǎng)在2025年的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)有望達(dá)到6500點(diǎn)，高于此前的6300點(diǎn)位。

　　Evercore ISI預(yù)計(jì)到2025年中期，標(biāo)普500指數(shù)將升至6600點(diǎn)，表示監(jiān)管放松的前景對(duì)美國(guó)股市構(gòu)成支撐。

　　花旗研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，芯片股在財(cái)報(bào)季遭拋售后有望重獲全球資金青睞，有可能再一次開啟“瘋?！卑愕某?jí)行情，成為美股市場(chǎng)的C位。

　　//?2025年大行對(duì)A股的展望?//

　　國(guó)內(nèi)外多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為2025年A股市場(chǎng)有望延續(xù)上行趨勢(shì)，迎來新一輪盈利上行周期。

　　中信證券（維權(quán)）在其2025年資本市場(chǎng)年會(huì)上提出，A股市場(chǎng)當(dāng)前正站在年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線上。核心城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)和社會(huì)融資增速回升將成為市場(chǎng)的推動(dòng)力。預(yù)計(jì)2025年下半年至2026年，A股將開啟新一輪盈利上行周期，非金融板塊的ROE（凈資產(chǎn)收益率）將受到杠桿率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率改善的推動(dòng)而企穩(wěn)回升，盈利同比增速將逐步提升。

　　中金公司在其2025年A股策略展望報(bào)告中提出，A股市場(chǎng)中期底部可能已在2024年出現(xiàn)，預(yù)計(jì)2025年投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望整體好于2024年，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將進(jìn)一步增多。中金公司認(rèn)為，2024年市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力將是估值的修復(fù)，而2025年投資的重點(diǎn)則是基本面的改善。

　　高盛預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%，主要得益于每股盈利增長(zhǎng)和適度的估值增長(zhǎng)。高盛認(rèn)為A股市場(chǎng)EPS（每股盈利）增長(zhǎng)的動(dòng)力和亮點(diǎn)主要來自消費(fèi)服務(wù)業(yè)的恢復(fù)以及上市公司回購(gòu)額的提升，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)上市公司股息和回購(gòu)總額可能超過3萬億元。

　　//?2025年大行對(duì)債市的展望?//

　　大行普遍認(rèn)為2025年債市將呈現(xiàn)出更明顯的震蕩市特征，節(jié)奏傾向于前高-中低-后高，波幅也將有所放大，但短期調(diào)整仍是機(jī)會(huì)。

　　中金公司預(yù)計(jì)2025年債市大概率仍不會(huì)走熊，但多空力量比今年要更顯平衡，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出更明顯的震蕩市特征，頻繁波動(dòng)概率較高，短期調(diào)整仍是機(jī)會(huì)。

　　中信建投證券預(yù)計(jì)2025年債市將呈現(xiàn)前高中低后平的走勢(shì)。年初增量政策陸續(xù)公布，疊加基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，債市收益率預(yù)計(jì)以震蕩為主。中信建投證券指出，在化債大背景下，利率沒有趨勢(shì)回升的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率有望下行至1.8%至1.9%的區(qū)間。

　　中信證券預(yù)計(jì)2025年利率中樞仍然在波動(dòng)中下行：前期增量政策效果顯現(xiàn)及穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期下，2024年底至2025年初10年期國(guó)債利率或維持在2.0%以上運(yùn)行；隨著降準(zhǔn)降息陸續(xù)落地營(yíng)造寬松的貨幣金融環(huán)境，疊加高基數(shù)和外需走弱導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落，配置資金逐步入場(chǎng)，10年期國(guó)債利率料將重回趨勢(shì)性下行，最低點(diǎn)或接近1.6%~1.8%；下半年新一輪增量政策有望出臺(tái)并逐步帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)二次回升，10年期國(guó)債利率或逐步轉(zhuǎn)為震蕩或小幅回升。

　　華泰證券認(rèn)為2025年債市大概率仍不會(huì)走熊，但多空力量比今年要更顯平衡，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出更明顯的震蕩市特征，頻繁波動(dòng)概率較高，短期調(diào)整仍是機(jī)會(huì)；點(diǎn)位上，十年期國(guó)債向上難超過2.3-2.4%，向下難突破1.8-1.9%，曲線上有可能先陡峭，后平坦，節(jié)奏上二季度前后機(jī)會(huì)有望增多（外部擾動(dòng)+內(nèi)部政策持續(xù)性）。

　　//?2025年大行對(duì)大宗商品的展望?//

　　1．貴金屬

　　高盛在其2025年大宗商品展望中將做多黃金列為頂級(jí)交易（Top Trade），預(yù)計(jì)金價(jià)在2025年底將上漲至3000美元/盎司。推動(dòng)金價(jià)上漲的主要因素包括央行需求、美聯(lián)儲(chǔ)降息以及市場(chǎng)避險(xiǎn)需求。高盛認(rèn)為，黃金是應(yīng)對(duì)通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的首選資產(chǎn)。

　　摩根大通預(yù)計(jì)ETF資金流入將推動(dòng)黃金價(jià)格上漲，接近該行2025年的峰值目標(biāo)每盎司2850美元。摩根大通預(yù)計(jì)到2025年底白銀的目標(biāo)價(jià)格每盎司37美元。

　　中金公司預(yù)計(jì)，2025年貴金屬市場(chǎng)或?qū)⒅鼗刂杏^驅(qū)動(dòng)的歷史常態(tài)，預(yù)期COMEX黃金期貨價(jià)格中樞在2600美元/盎司附近。中金公司預(yù)期白銀或有望受益于投資需求和價(jià)格彈性共振，繼續(xù)較黃金錄得更好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2025年COMEX白銀期貨價(jià)格中樞在33美元/盎司。

　　2． 其他金屬

　　高盛預(yù)計(jì)2025年銅和鋁的需求將強(qiáng)于鐵礦石，受新能源汽車和家電復(fù)蘇推動(dòng)。預(yù)計(jì)2025年銅的平均價(jià)格為10160美元/噸，鋁為2700美元/噸，而鐵礦石價(jià)格可能小幅下跌至95美元/噸。

　　3、石油和天然氣

　　高盛預(yù)測(cè)布倫特原油價(jià)格在2025年將維持在每桶70-85美元的區(qū)間內(nèi)。短期內(nèi)，地緣政治因素可能推動(dòng)油價(jià)上漲。長(zhǎng)期來看，全球LNG供應(yīng)預(yù)計(jì)將在2027年之后大幅增加，屆時(shí)市場(chǎng)可能出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。

　　摩根士丹利預(yù)計(jì)2025年布倫特原油價(jià)格將下跌，預(yù)計(jì)到2025年底，每桶價(jià)格將在75美元至78美元之間。

　　平安證券預(yù)測(cè)2025年全球原油供應(yīng)增量或超過需求增量，呈現(xiàn)一定累庫(kù)。因此，2025年油價(jià)運(yùn)行區(qū)間或同比下降5-10美元/桶。

　　//?2025年大行對(duì)匯市的展望?//

　　高盛在其2025年全球外匯展望報(bào)告中指出，2025年“強(qiáng)美元”將成為外匯市場(chǎng)的主旋律，且這一趨勢(shì)將維持較長(zhǎng)時(shí)間。高盛預(yù)計(jì)，2025年歐元兌美元將進(jìn)一步走弱，甚至可能跌破平價(jià)。歐元區(qū)政策制定者可能采取寬松的貨幣政策應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊，這將進(jìn)一步壓低歐元匯率。

　　高盛認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息、日本央行將繼續(xù)加息，但日本與其他主要貨幣一樣面臨著貶值壓力。

　　高盛預(yù)計(jì)，英鎊兌美元可能在短期內(nèi)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但在2025年下半年可能因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的下調(diào)而面臨回調(diào)壓力。

　　瑞銀全球財(cái)富管理發(fā)布的報(bào)告中指出，如果美元走弱，而英國(guó)央行維持謹(jǐn)慎的降息態(tài)度，英鎊兌美元可能在未來一年中出現(xiàn)顯著回升。瑞銀分析師預(yù)計(jì)到2025年12月英鎊兌美元匯率將升至1.35。

　　中金公司認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)美日貨幣政策預(yù)期之差為決定美日匯率的關(guān)鍵因素。2025年美日匯率或在140-155附近波動(dòng)，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，美日匯率存在下行至130附近的可能性；美國(guó)通脹若重新上行，美日匯率則存在重新靠近160的可能性。