專題：機(jī)構(gòu)火線解讀12.9中央政治局會議

　　證券時報記者 孫璐璐 程丹 賀覺淵

　　江聃 秦燕玲 郭博昊

　　據(jù)新華社消息，中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作；聽取中央紀(jì)委國家監(jiān)委工作匯報，研究部署2025年黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會議。

　　會上針對2025年經(jīng)濟(jì)工作的部署安排備受市場關(guān)注，特別是會議對明年宏觀政策有諸多積極定調(diào)的新表述，激發(fā)了市場對明年出臺更大力度寬松增量政策、更有力支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的期待。

　　有市場分析指出，會議首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，可以看出穩(wěn)增長的決心，政策應(yīng)對將更加積極主動。“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預(yù)計明年央行將采取更大力度的降息降準(zhǔn)；“實(shí)施更加積極的財政政策”表態(tài)積極、主動作為，財政加碼的方向在傳統(tǒng)投資和民生之外，仍將進(jìn)一步加碼消費(fèi)和房地產(chǎn)領(lǐng)域。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，會議把需求政策放在了九大重點(diǎn)工作第一位，提出“大力提振消費(fèi)”“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”。促消費(fèi)將成為擴(kuò)大內(nèi)需的主要抓手，消費(fèi)品以舊換新政策在2025年有望延續(xù)、擴(kuò)圍、擴(kuò)容。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是“兩重”和新基建領(lǐng)域。此外，會議首提加大區(qū)域戰(zhàn)略實(shí)施力度，切實(shí)推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化，以戰(zhàn)略腹地和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)備份建設(shè)為抓手，通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移深入推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計將增加資金、土地等要素保障，加速推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。

　　全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展

　　目標(biāo)任務(wù)將“順利完成”

　　中共中央政治局會議在總結(jié)2024年經(jīng)濟(jì)工作時指出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國力持續(xù)增強(qiáng)。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險化解有序有效，民生保障扎實(shí)有力，全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。

　　在存量政策和一攬子增量政策發(fā)力下，進(jìn)入四季度以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回穩(wěn)向好。近期公布的多項(xiàng)月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)表明我國經(jīng)濟(jì)增長動能邊際改善。12月9日乘聯(lián)會公布的數(shù)據(jù)顯示，11月新能源乘用車國內(nèi)零售銷量達(dá)到126.8萬輛，同比增長50.5%。

　　中金公司研究部董事總經(jīng)理、首席國內(nèi)策略分析師李求索對證券時報記者表示，投資端實(shí)現(xiàn)逆季節(jié)性平穩(wěn)，建筑資金到位率邊際改善，鋼鐵建材表觀消費(fèi)量環(huán)比小幅回升；消費(fèi)端以舊換新政策持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計后續(xù)社會消費(fèi)品零售表現(xiàn)有望繼續(xù)修復(fù)。

　　展望2025年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)將繼續(xù)維持在5.0%左右。國家發(fā)展改革委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人李超此前表示，300多項(xiàng)重大改革舉措正在加快落地，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略正在深入實(shí)施，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)、先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)正在融合發(fā)展。

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長王一鳴認(rèn)為，一攬子增量政策提振了市場信心，改善市場預(yù)期，落實(shí)黨的二十屆三中全會改革舉措有望進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力。這些都是明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好運(yùn)行擁有的有利條件。

　　財政政策更加積極

　　貨幣政策適度寬松

　　我國將在2025年再度實(shí)施“積極”和“寬松”組合的財政貨幣政策，明確逆周期調(diào)節(jié)力度將是“超常規(guī)”，明顯釋放政策加力信號。

　　對于財政政策如何“更加積極”，財政部已提前確認(rèn)將在新的一年積極利用赤字空間、擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債、加大力度支持“兩新”、加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模等。這意味著明年赤字率將較今年3%水平進(jìn)一步提升，新增專項(xiàng)債限額也將超過3.9萬億元。

　　財政赤字率是觀察財政政策力度的重要指標(biāo)。財政部部長藍(lán)佛安已多次表示中央財政“還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，預(yù)示明年赤字率將較今年3%水平進(jìn)一步提升?；涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，赤字率提高到3.5%以上乃至4%可起到擴(kuò)大總需求、釋放穩(wěn)增長強(qiáng)烈信號、緩解地方財政壓力三重功效。

　　在中央財政資金投向方面，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，明年消費(fèi)品以舊換新的補(bǔ)貼力度還會擴(kuò)大，涵蓋的商品品類也會進(jìn)一步增多。

　　對于“適度寬松”的貨幣政策，章俊認(rèn)為，預(yù)計央行明年將采取更大力度的降息降準(zhǔn)，全年可能累計調(diào)降政策利率40—60個基點(diǎn)，引導(dǎo)5年期LPR下行60—100個基點(diǎn)，全年可能累計降準(zhǔn)150—250基點(diǎn)。

　　央行行長潘功勝近日表示，將“繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場和政策取向”“保持流動性合理充裕，降低企業(yè)和居民綜合融資成本?！泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)ψC券時報記者表示，新一年降準(zhǔn)降息均有空間。從量的角度看，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率相較5%的隱性下限仍有一定空間。從價的角度看，央行或選擇人民幣匯率相對穩(wěn)定時段，并以下調(diào)存款利率作為配合。

　　全方位

　　擴(kuò)大內(nèi)需信號積極

　　會議指出“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，釋放了明年繼續(xù)加力支持國內(nèi)需求的積極信號。

　　今年7月，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施出臺。其中，3000億元超長期特別國債的“真金白銀”為消費(fèi)者、企業(yè)和市場都注入了信心。

　　“1500億元左右的特別國債（資金）用于消費(fèi)品以舊換新，這是歷史上罕有的情況。用中央政府資產(chǎn)負(fù)債表促進(jìn)老百姓消費(fèi)，與過往主要通過基建和產(chǎn)能改造來形成資產(chǎn)的方式相比，已經(jīng)邁出半步?！毙献詮?qiáng)稱。

　　從實(shí)際效果看，有力度的政策舉措正推動消費(fèi)潛力加速釋放。商務(wù)部全國家電以舊換新數(shù)據(jù)平臺顯示，截至12月6日24時，2963.8萬名消費(fèi)者購買8大類家電產(chǎn)品4585萬臺，帶動銷售2019.7億元，其中一級能效產(chǎn)品銷售額占比超過90%。證券時報記者日前從商務(wù)部獲悉，本輪全國家電以舊換新銷售額突破1000億元耗時79天，從1000億元到2000億元僅用40天。

　　因此，當(dāng)前各方對于明年消費(fèi)品以舊換新的接續(xù)政策都持樂觀積極態(tài)度。為進(jìn)一步優(yōu)化以舊換新政策，除資金加力外，商務(wù)部研究院電子商務(wù)研究所副研究員洪勇日前接受記者采訪時還指出，還可以在消費(fèi)品回收環(huán)節(jié)細(xì)化各項(xiàng)工作，如增加回收渠道的多樣性、提升回收物品的價值評估透明度、探索與更多行業(yè)合作等。

　　全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，既要挖掘消費(fèi)潛力，也要提高投資效益。在政策舉措方面，此前國家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人就已透露，將優(yōu)化實(shí)施投資重大政策。包括抓緊研究適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債券用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例，盡快出臺合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券支持范圍的具體改革舉措等。

　　“預(yù)計明年的促消費(fèi)政策將從刺激消費(fèi)意愿和增加消費(fèi)能力兩端協(xié)同發(fā)力，消費(fèi)品以舊換新政策仍然有擴(kuò)大范圍和提升額度的空間，養(yǎng)老、生育等補(bǔ)貼政策也有望進(jìn)一步加碼?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱。

　　面對外部環(huán)境變化的不確定性，會議指出，要擴(kuò)大高水平對外開放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。目前國內(nèi)宏觀部門對此已有所部署，例如，商務(wù)部近日發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干政策措施》，海關(guān)總署也推出了進(jìn)一步優(yōu)化口岸營商環(huán)境、促進(jìn)企業(yè)通關(guān)便利的十六條措施。

　　樓市股市要“穩(wěn)住”

　　看好市場持續(xù)回暖

　　會議指出，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。這定調(diào)了下一階段的樓市股市發(fā)展方向。

　　在股市方面，以9月24日為始，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域政策“組合拳”密集釋放，諸多重點(diǎn)改革于關(guān)鍵處落子，激發(fā)了資本市場的做多熱情，中國資本市場呈現(xiàn)出積極變化，投資者信心明顯提振，A股、港股和海外中國資產(chǎn)交投活躍。

　　為了提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，讓各類資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”，記者了解到，當(dāng)前證監(jiān)會正在研究制定進(jìn)一步全面深化資本市場改革實(shí)施方案，將堅(jiān)持市場化、法治化方向，深化資本市場投融資綜合改革，健全推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展和增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性的體制機(jī)制，針對一二級市場定價、投資者保護(hù)等制約市場功能發(fā)揮的重點(diǎn)難點(diǎn)問題，以典型案例為切入點(diǎn)帶動制度完善。同時還將加強(qiáng)改革協(xié)同，把握好時度效，確保各項(xiàng)改革舉措可操作可落地可預(yù)期，取得實(shí)效。

　　在樓市方面，在一攬子新政的密集疊加影響下，當(dāng)前房地產(chǎn)市場出現(xiàn)一些趨穩(wěn)跡象，如重點(diǎn)30城新房成交面積在11月份達(dá)到年內(nèi)新高，部分城市土拍市場出現(xiàn)民企高溢價拿地個例。

　　隨著增量政策舉措逐步落地，后續(xù)的樓市或?qū)⒊掷m(xù)溫和修復(fù)。住房城鄉(xiāng)建設(shè)部政策研究中心原主任秦虹預(yù)計12月樓市保持整體向好趨勢問題不大。同時，明年房地產(chǎn)市場降幅收窄、一線城市核心區(qū)止跌企穩(wěn)也將是確定性因素。

　　明明認(rèn)為，在“穩(wěn)住樓市”的要求下，后續(xù)金融、財政等領(lǐng)域的地產(chǎn)支持政策有望進(jìn)一步加碼，例如進(jìn)一步降低按揭貸款以及公積金貸款利率、加大收儲力度、優(yōu)化房企融資條件等。對于股市而言，中央政治局會議已基本為明年政策定下積極基調(diào)，市場風(fēng)險偏好有望維持高位，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明確，預(yù)計在政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)趨勢的雙重推動下，股市有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢。